Wereldeconomie herstelt verder

Het herstel van de wereldeconomie, gestart in de tweede helft van 2009, kan zich in 2010 voortzetten. Fiscale stimulansen van overheden en een aanhoudend soepele monetaire politiek steunen het herstel. De forse groei van opkomende markten jaagt het wereldwijde herstel aan. Deze groei is vooral een impuls voor de exporterende sectoren in Europa (Duitsland) en Japan. Binnenlandse sectoren in de volwassen economieën houden last van verdere schuldafbouw, angst voor werkloosheid bij consumenten en zeer beperkte loongroei. Mede hierdoor blijven de onzekerheden over de economische verwachtingen groot. Zo kunnen, later in 2010, de gezinsbestedingen tegenvallen en / of kunnen de beleidsmakers de crisismaatregelen geleidelijk afbouwen. Inflatie in de volwassen economieën kan voorlopig laag blijven, door de grote overcapaciteit in de industrie. Angst voor inflatie is echter niet verdwenen.

Ramingen 2010 (%)

Soepel monetair beleid, stabiele lage obligatierentes
De officiële rentetarieven in de volwassen economieën zijn extreem laag. De Federal Reserve en de ECB zouden hun rentes later in 2010 licht kunnen verhogen. Voorlopig blijven zij echter ver verwijderd van ‘normale’ niveaus. Wel kunnen berichten over het terugdraaien van de onorthodoxe monetaire maatregelen en / of een eerste verhoging van de officiële rente tot onrust en opwaartse druk op de lange rentes leiden. Uitgaande van aanhoudend lage inflatie, lijkt de opwaartse rentedruk voorlopig echter beperkt te kunnen blijven. Vanaf extreem hoge niveaus zijn de risicopremies op (hoogrentende) bedrijfsleningen en schuldpapier van opkomende markten fors verkrapt. Op langere termijn blijft dergelijk papier aantrekkelijk, vooral door de duidelijk hogere rentevergoedingen versus staatsleningen.

Gunstige omgeving voor aandelen
De omgeving voor wereldwijde aandelen blijft voorlopig gunstig, door forse groei van de bedrijfswinsten, aantrekkelijke waarderingen, lage rentes, ruime beschikbaarheid van kapitaal en aantrekkende activiteit op de markt van fusies en overnames; Vanaf ongeveer de tweede jaarhelft kunnen de risico’s voor aandelen toenemen, door afvlakkende winstgroei; bijvoorbeeld als gevolg van de aanhoudende noodzaak van consumenten tot schuldreductie en angst voor werkloosheid. Op basis van waardering bieden aandelen in opkomende markten en Europa de beste kansen. Van Amerikaanse en Japanse aandelen verwachten wij relatief minder.

Dollar, olieprijs, vastgoedaandelen
De Amerikaanse dollar is op basis van koopkracht ondergewaardeerd tegenover de euro, mede door de hoge risicobereidheid. Krijgen beleggers weer meer oog voor de risico’s, dan kan de dollar (traditionele vluchthaven) herstellen tegenover de euro. Op langere termijn is een hogere olieprijs waarschijnlijk, gezien de sterke vraag uit China en andere opkomende economieën naar olie. Op basis van economisch herstel is de situatie van vastgoed verbeterd, gezien ook de gunstiger financieringsmogelijkheden en het toenemende transactievolume. Huurinkomsten en leegstand zijn risicofactoren.